三生制药(01530)2019年报点评:事迹稳健增加,在研

  光大年夜证券

  本文来自 微信大众号“医心医意要安康”,作者:光大年夜医药团队。

  事迹增加略低于预期。三生制药(01530)2019年完成支出53.2亿人平易近币(+16.0%),完成归母净利润9.7亿元人平易近币(-23.8%),不思考可换股债券利钱开支、三生国健嘉奖股分开支等的正常化纯利为13.9亿元人平易近币(+19.4%)。毛利率添加1.7pct到82.6%,EPS0.38元人平易近币,正常化纯利增加略低于市场预期。

  特比澳发卖继续微弱,益赛普受竞品归入医保影响渐显。中间种类:1)特比澳全年支出23.2亿元(+39.1%),微弱增加与医院承认度晋升有关,估计20年有望保持双位数发卖增速。2)益赛普全年支出11.4亿元(+3.0%),中国市场份额约为60.9%,份额基本保持动摇,思考到竞品归入医保,估计20年益赛普有望保持约低个位数增加。另外,益赛普预充式水针剂型已恳求花费,有望添加患者便利性和允从性,贡献增量。

  促红素产品有望保持动摇,蔓迪快速增加。1)促红素产品:益比奥和赛博尔全年支出7.5亿元(-16.5%),个中益比奥支出5.5亿元(-22.4%),赛博尔支出2亿元(+5.3%)。促红素增速降低与招标价格降低、更换产品规格有关,估计20年有望保持双位数增加。2)蔓迪全年支出2.5亿元(+96.8%),估计20年有望保持微弱增加。3)糖尿病板块:糖尿病板块盈利贡献有限,但随着公司糖尿病产品逐渐扩大年夜和GLP-1经过谈判进入医保,该板块临时有望贡献增量。

  伊尼妥有望于20年获批上市,在研管线不时丰富。公司全年研发开支5.3亿元(+45.2%),研发活动与项目投入加鼎力度。研发进度方面,抗HER2单抗伊尼妥有望于20年获批上市;益赛普预充式打针剂已于19年7月报产,有望于20年获批上市;抗CD20单抗与美罗华头仇人比拟的I期临床完成。早期种类中抗PD1单抗获FDA新药临床批件,I期入组顺利;IL17(下一代自免疫用药)获中国临床批件并末尾I期入组。在研产品威望弱小、梯队完美,潜力大年夜。

  盈利猜测与估值。公司是生物药龙头企业,管线计划丰富。思考到中间种类益赛普赠药和公共卫生工作影响,下调20~21年EPS至0.55/0.61元(原为0.69/0.81元),新增22年EPS为0.71元,同比辨别42.4%/+12.4%/15.7%,对应20~22年PE为13/12/10x,估值具有吸引力,保持“买入”评级。

  风险提醒:研发进度不及预期,发卖不及预期。

  

  附录:

  

  (编辑:孟哲)